人民幣兌美元匯率破 7,電子行業(yè)受益面廣,出口導向企業(yè)盈利改善顯著在貿(mào)易摩擦再度反復的背景下,截至 8月 4日人民幣兌美元匯率貶至 7.04。
我們認為,匯率貶值從銷售端而言有助于削弱關稅對出口品價格的影響,強化我國電子產(chǎn)品的出口競爭力;從采購端而言匯率貶值對企業(yè)進口原材料的成本造成上漲壓力。由此可見,貶值顯著利好于上游進口依賴度低、下游出口依賴度高的企業(yè)?；仡?span lang="EN-US"> 16-18年數(shù)據(jù),半導體及電子制造板塊的匯兌損益與匯率變動關聯(lián)度高,貶值較有利其利潤改善。對于企業(yè)而言,由于我國 3C 產(chǎn)業(yè)鏈深度參與全球分工,盡管諸多大型企業(yè)抵抗匯率波動的能力已有長效提升,但對于大部分出口型企業(yè)而言依然受益于貶值影響。
半導體及電子制造板塊的匯兌損失與匯率變動關聯(lián)度高,受益顯著基于 Wind 數(shù)據(jù)我們測算,在 16-18年人民幣兌美元匯率分別貶值 6.63%、升值 6.38%、貶值 5.68%的背景下,電子二級子行業(yè)中海外營收占比前兩名的半導體(52.18%)、電子制造(47.55%)與匯率變動的關聯(lián)度高、受益顯著。其中半導體板塊整體在 16、18年的匯兌收益占當期歸母凈利潤的比例分別為 8.56%、24.68%,17年的匯兌虧損額(絕對值)占當期歸母凈利潤比例為 21.39%;以消費電子產(chǎn)業(yè)鏈為代表的電子制造在在 16、18年的匯兌收益占當期歸母凈利潤的比例分別為 6.83%、0.65%,17年的匯兌虧損額占當期歸母凈利潤比例為 5.16%。
出口導向型電子企業(yè)顯著受益匯率貶值,大型企業(yè)抵抗匯率波動的風險強同樣基于 16-18年的時間窗口,在我們選取的 20家電子代表企業(yè)當中,當期匯兌損益與匯率波動持續(xù)相關的有 13家,其中 11家在 16、18年貶值時實現(xiàn)匯兌收益、17年升值時實現(xiàn)匯兌虧損,2家海外收入占比較低的企業(yè)(視源股份、光弘科技)情況相反。而以立訊精密、歌爾股份、藍思科技、德賽電池為代表的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司,其海外收入占比雖然較高,反倒在 18年匯率貶值期間呈現(xiàn)大面積的匯兌虧損,可見在經(jīng)歷了 17年較為嚴重的匯兌虧損之后,諸多 3C 產(chǎn)業(yè)鏈大型企業(yè)普遍采取了套期保值回避風險,抵抗匯率波動的能力已得到有效提升,但是套保的預見性仍有待增強。
5G 創(chuàng)新周期疊加貶值帶來的盈利改善,推薦消費電子及半導體優(yōu)質(zhì)標的我們認為,在過去近一年時間內(nèi),貿(mào)易摩擦的反復已經(jīng)成為常態(tài),而國內(nèi)以華為為代表的部分科技企業(yè)更是展現(xiàn)了自身全面的技術儲備和前瞻的戰(zhàn)略布局,貿(mào)易摩擦局勢的反復對市場情緒的長期影響有限,電子板塊在經(jīng)歷了手機出貨量自 16Q4高峰期之后持續(xù)下滑所造成的戴維斯雙殺之后,正迎來 5G 所帶動的創(chuàng)新新周期,未來 2-3年的增長預期強勁。因此,若疊加當前匯率貶值對企業(yè)盈利能力的影響,建議重點關注海外收入占比較高的半導體及消費電子板塊,推薦歌爾股份、立訊精密、碩貝德、順絡電子、洲明科技,建議關注:兆易創(chuàng)新、圣邦股份等。
風險提示:人民幣匯率波動風險;經(jīng)濟下行中業(yè)績兌現(xiàn)風險,電子產(chǎn)品滲透率不及預期的風險。
