一、內(nèi)外因夾擊，營(yíng)收下降
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.89億元，較上年同期減少10.97%。從產(chǎn)量上看，受2號(hào)高爐事故影響，公司三季度產(chǎn)量壓縮，全年實(shí)現(xiàn)鋼材產(chǎn)量366.60萬(wàn)噸，同比下降13.77%;汽車(chē)板簧產(chǎn)量17.37萬(wàn)噸，同比下降14.32%。從價(jià)格上來(lái)看，2019年以來(lái)供給釋放導(dǎo)致行業(yè)過(guò)剩程度增加，全年全國(guó)鋼材產(chǎn)量達(dá)到12.05億噸，同比增長(zhǎng)9.8%，鋼價(jià)承壓。2019年南昌地區(qū)螺紋鋼均價(jià)為3977.24/噸，同比下跌4.09%。公司量?jī)r(jià)齊縮導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入同比出現(xiàn)顯著下滑。
二、噸鋼凈利潤(rùn)處于行業(yè)較高水平
2019年，受巴西淡水河谷潰壩、澳洲颶風(fēng)等事件影響，鐵礦石價(jià)格大幅上漲。2019年鐵礦石價(jià)格指數(shù)均值為332.78，同比增長(zhǎng)33.41%。盡管焦炭?jī)r(jià)格有所回落，年均價(jià)格1955.71元/噸，同比降幅為10.26%，但由于礦石成本占原料成本的一半以上，為鋼鐵生產(chǎn)的主要成本，行業(yè)原料總成本上升明顯。受鋼材價(jià)格下跌及成本端抬升的共同影響，2019年公司產(chǎn)品毛利率為24.68%，較上年同期的32.87%，下降8.19個(gè)百分點(diǎn)。但噸鋼凈利潤(rùn)467元，仍處于行業(yè)較高水平。
三、有望受益基建投資
展望2020年，隨著公司事故高爐恢復(fù)生產(chǎn)，公司生產(chǎn)有望恢復(fù)正常，產(chǎn)量計(jì)劃由2019年產(chǎn)量366.6萬(wàn)噸提升到402萬(wàn)噸，同時(shí)隨著產(chǎn)量恢復(fù)正常，噸鋼固定成本有望下降。新冠肺炎疫情短期影響行業(yè)供需節(jié)奏，截至2月28日，全國(guó)鋼材庫(kù)存總量為3718.10萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。其中鋼廠庫(kù)存1342.22萬(wàn)噸，同樣為歷史新高，預(yù)計(jì)1季度全行業(yè)盈利將因此受影響。但從中期看，在托基建穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的背景下，總體利好鋼材特別是建筑用鋼需求，行業(yè)有望在2季度盈利消費(fèi)高峰。公司產(chǎn)品以螺紋鋼為主，2019年?duì)I收占比49.40%，有望受益基建投資。
四、投資建議
公司主營(yíng)建材產(chǎn)品，我們認(rèn)為后期大基建或?qū)⒓铀賻?dòng)公司產(chǎn)品需求，我們將2020-2021年EPS由1.17元/股、1.29元/股上調(diào)至1.26元/股、1.43元/股，預(yù)計(jì)2022年EPS為1.53元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、疫情使需求大幅下降、公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。
（來(lái)源: 投資快報(bào) 轉(zhuǎn)載自同花順財(cái)經(jīng)）
