“金九”流產(chǎn)后，四季度鋼材需求持續(xù)釋放。不同于正常年份十一月需求量回落的情況，因拉尼娜現(xiàn)象對需求增速的拖累效應大概為3%，初冬趕工節(jié)奏不斷提速，十一月上中旬線螺采購持高強度爆發(fā)，甚至較十月需求旺季的平均398萬噸/周的表需提升10個百分點左右。鋼材周表觀需求月內(nèi)一度突破460萬噸，遠超市場預期。社會和鋼廠庫存去化流暢，除國慶期間外，鋼材總庫存已經(jīng)連降11周至1553.88萬噸，上周續(xù)降近百萬噸，螺紋庫存下降至720.99萬噸，為農(nóng)歷新年以來低位。此前關(guān)于螺紋鋼高庫存、高供應、高價格、弱預期的市場主流觀點被突如其來的量價齊升打破。

不過，一期鋼材總庫存降幅開始收窄，較去年同期仍高出29.3%。倘若目前螺紋鋼產(chǎn)量穩(wěn)中趨弱運行，按照當前十一月螺紋周均產(chǎn)量360萬噸計算，螺紋保持平均80萬噸/周的去庫速度，十一月底螺紋鋼庫存在650萬噸附近，仍比去年同期473萬噸的庫存高近4成。另外，按照往年經(jīng)驗，再過一、兩周，庫存變化將由去庫重新像累庫轉(zhuǎn)變，即便今年春節(jié)較晚，累庫周期可能也來的稍晚一些，但是今年受趕工需求影響，前幾周庫存已經(jīng)經(jīng)歷了快速縮減的過程，11月下旬起北方天氣逐漸變冷，上周螺紋表觀需求已經(jīng)環(huán)比減少33萬噸，高表需或難繼續(xù)維持。

商家高價套現(xiàn)意愿增強

高表需的背后，宏觀環(huán)境及資金也提供了雙重助力。國內(nèi)10月經(jīng)濟延續(xù)了穩(wěn)定恢復的態(tài)勢，固定資產(chǎn)投資、消費、基建投資、房地產(chǎn)投資等同比增速均上升。其中1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長1.8%，比1-9月份加快1.0個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資增長6.3%，比1-9月份加快0.7個百分點。10月地產(chǎn)單月投資增速為連續(xù)27個月高水平，建安投資代替土地購置成為拉動地產(chǎn)投資增長的主要因素，新開工單月同比由降轉(zhuǎn)升，施工面積同比降速較上月持續(xù)收窄。同時，整個信貸環(huán)境相對寬松，11月16日，央行宣布開展1年期中期借貸便利（MLF）操作8000億元，意味著本月央行通過MLF超額續(xù)作，向銀行體系投放2000億元中長期流動性。

基本面環(huán)境優(yōu)越及市場資金充足情況下，鋼材現(xiàn)貨價格漲勢仍在繼續(xù)，唐山鋼坯3周內(nèi)累計上漲200元/噸至3650元/噸，為去年8月以來高位。全國主要城市鋼材價格大面積調(diào)漲，上海三級螺紋鋼及熱卷價格分別升至4180和4170元/噸，為近2年新高。與前期高價鋼材成交低迷情況不同的是，當前成交情況逐漸回暖，但并不能排除商家因高價套現(xiàn)意愿增強而大舉出貨的情況。一旦價格回落，商家出貨積極性擴大，或加速價格回落節(jié)奏。

供給端增量或持續(xù)放大

加速月內(nèi)鋼價上漲的另一主要原因是短期環(huán)保限產(chǎn)加碼。北方地區(qū)采暖季到來，空氣質(zhì)量快速惡化，唐山市11月9日8時起，啟動重污染天氣Ⅱ級應急響應，上周當?shù)?5家調(diào)坯型鋼企業(yè)47條型鋼生產(chǎn)線，實際開工條數(shù)6條，開工率為12.76%，產(chǎn)能利用率僅為15.61%，達年內(nèi)低位，環(huán)比上周下降38.59%。此外，河北、山東等多地也出臺大氣治理攻堅行動方案。

不過，隨著年內(nèi)首輪寒流及降水天氣影響，自11月18日12時起，唐山市解除重污染天氣II級應急響應，調(diào)坯企業(yè)產(chǎn)能將逐漸恢復。唐山鋼坯價格22日午后回調(diào)30元至3620元/噸，后期在差異化秋冬季大氣治理方案下，產(chǎn)能利用率或?qū)⒖焖偬嵘?，令供給端承壓，對成材支撐作用迅速減弱。

而受鐵礦價格回落和鋼材價格回升影響，鋼廠螺紋毛利回升至接近300元，創(chuàng)逾5個月高位。利潤良好的情況下對于產(chǎn)量的正向反饋開始明顯，上周鋼材總產(chǎn)量已止降轉(zhuǎn)增6.6萬噸至1075.22萬噸，創(chuàng)10月份以來新高。尤其熱軋板卷產(chǎn)量大增12.2萬噸至333.38萬噸，螺紋以及線材產(chǎn)量分別下降3.61萬噸至2.45萬噸。

另外，上周250家鋼廠廢鋼日耗增加至58.63萬噸，短流程基本要兩周才能反映到產(chǎn)量上，后續(xù)供給端增量將繼續(xù)放大。

綜合來看，終端需求仍有韌性，在需求及去庫態(tài)勢沒有明顯惡化之前，價格還將保持慣性上漲，但超高表需時代或告一段落，影響市場拉漲情緒。主流品種社會庫存資源降幅已經(jīng)放緩，隨著天氣轉(zhuǎn)寒，北方市場需求勢必減弱，南下冬儲逐步開始，去庫紅利或?qū)⑾?。另外，現(xiàn)貨價格迅速升至階段新高，成交情況轉(zhuǎn)淡將打壓價格上漲預期，若受商家套現(xiàn)意愿影響，出現(xiàn)成交放量的情況，螺紋鋼價格重心也難免下移。還需注意的是，鋼材保證金水平降至7%，為2016年勞動節(jié)至今低水平，或在一定程度上活躍市場，放大多空因素效用。

溫馨提示：2021年國內(nèi)粗鋼需求或增至11億噸，國內(nèi)鋼材價格屢次創(chuàng)出新高！ 市場瞬息萬變，投資需謹慎，操作策略僅供參考。